第三百一十三节 融资（十八）（3/4）

楚河接着说道：“发债就没有这些麻烦事，而且要让大范围的土著大户、宗族乡绅判断南洋公司的价值并以此做出投资股票的决策是十分困难的，因为他们一难以判断南洋公司的价值、二无法判断股票带来的收益、三对本金的安全性有担忧、四本金的退出机制不明确。给小部分人定向发行当然可以解决这些问题，只要元老院肯花大力气去解释，再上点强制力，大户们是不可能不买的。问题是有那个时间精力发债它不好吗？”

刘翔插话道：“元老院的商业信用还是可以的，紫记发行过非优先股，认购还是相当踊跃地。要发股票还是有群众基础的。”

“群众基础是有得。不过紫记的几家字号，都是明明白白有资产在广州城里，还是重资产。它的经营状况也是一目了然。老财们信得过。但是南洋公司在广州城里只有一块招牌，老财们也不知道南洋公司具体经营什么，”楚河说，“只靠ppt说服土著恐怕是办不到的。我们要拿出更有说服力的东西才行。”

刘翔微微皱眉，没有说话。

“债券除了容易理解，它还有明确的利息、期限、抵押物，土著大户容易判断债券的价值和收益。此外，元老院借钱不还的可能性没有，本金的安全性和回收的机制都有保证。”说到这楚河心想，元老院借钱不还的可能性不仅有，而且很大，等到还钱的时候元老院恐怕有的是手段。

但不妨碍他面不改色继续说道：“所以，对于大户们来说，债券是一个他们更容易接受的方式，他们购买的意愿会显著高于股票。公开发行的难度低，多次发行的难度低，债券会比股票融资更容易融到更多的钱。而且债券发行也方便强行摊派啊，搞个‘合理承销’给商会或是宗族，让他们必须完成代销额度，他们能说个不字吗？”

周围心说，这些我都懂。不过现在企划院既然已经出了募股方案，这个股票是非募集不可了。他说：“你说的很有道理，不过企划院的股票融资方案已经下发了，我们还是要执行下去的。”

楚河点头：“我也不是反对股票融资。我刚才说的股票融资的缺点都不绝对，我只是认为债券股票双管齐下的方式效果更好，更有利于元老院的利益。”

刘翔轻咳一声：“债券融资的成本问题你怎么考虑？在我们的调查下，目前广州一般商户的平均融资成本是25%左右，如果市场景气度回升，这个成本恐怕要高达40％～60％。当然了，现在我们是不允许这么高的利息存在的。但是就算是25％，这个融资成本也背不起。”

楚河想：这个问题问到点子上了，当初元老院发通知只说发行股票，也许就有这方面的考虑。看似难题，不过却挠到了他的痒处，当下他的脸上浮现出“胸有成竹”的坏笑，说：

“利息高不是问题，明着不给当然不行，但是可以在规则里挖坑啊。元老院控制了本时空金融规则的制定权和解释权，又有钱权枪，压低债券融资成本办法多得是，就看元老院有多要脸了。”